福建兄妹 国盛证券：重申哔哩哔哩-W“增持”评级 目的价201港元
发布日期：2025-03-09 15:08 点击次数：101
国盛证券发布研报称福建兄妹，重申哔哩哔哩-W（09626）“增持”评级，赐与公司（BILI.O）/（09626）目的价26好意思元/201港元。哔哩哔哩2024Q4在GAAP和non-GAAP层面均兑现盈利，基于公司盈利性的改善、修改公司2025-2027年收入预测为301/337/376亿元，yoy+12%/12%/12%；non-GAAP归母净利16.1/28.4/40.1亿元。
国盛证券主要不雅点如下：
哔哩哔哩2024Q4在GAAP和non-GAAP层面均兑现盈利
B站2024Q4收入为77亿元，同比增长22%。其中升值办事、告白、游戏、IP生息品过头他分袂为31/24/18/4.6亿元，yoy+8%/+24%/+79%/-16%。2024Q4公司兑现毛利率36.1%，同比改善约10pct，主如若因为收入增多而运营关联资本有所减少。
销售用度率/行政用度率/研发用度率各为16.0%/6.5%/11.9%。本季公司兑现经搬动运渔利润4.6亿元，经搬动OPM约6.0%；GAAP归母净利0.9亿元、non-GAAP归母净利4.5亿元，non-GAAP归母净利率约5.9%。展望公司后续有陆续提高盈利能力。
在线解析视频网站常青游戏增长持重，《三谋》推崇亮眼
2024Q4公司游戏收入同比增长79%至18亿元，主要由于独家授权游戏《三国：谋定寰球》推崇苍劲。同期，两大常青游戏《FGO》和《碧蓝航路》带来的收入仍在增长。
告白增速可不雅，“一横N纵”政策生效
2024Q4公司告白收入同比增长24%至24亿元，主要收成于B站的年青东说念主卡位、以及告白后果的擢升。最初，B站领有高价值的年青用户群体、何况领有优质的实质，这使得B站成为告白主喜爱的投放平台。其次，公司陆续鼓吹“一横N纵”的告白投放政策：1）一横：指告白家具的基础才气修复，比如告白家具（花火忖度、腾飞忖度等）迭代、AI告白素材优化，等。2）N纵：指多个垂直行业的处罚决策，比如游戏、电商等多行业探索更多投放需求。
把捏优质实质，把捏AI时间入场券
公司示意：优质实质是B站进入AI时间的入场券：1）AI模子和诈骗迭代需要优质的语料库，2）B站领有PUGC类、好处IP类、讨论和弹幕类等多项优质实质。该行合计，在兑现全面盈利后，B站有后劲在优质实质上进行更好的干涉和挖掘，把捏AI时间的实质和变现机遇。
风险指示：用户增长不足预期，变现后果不足预期，宏不雅环境变化超预期。
包袱裁剪：史丽君 福建兄妹
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